Le stablecoin rappresentano più di due terzi di tutte le transazioni in criptovalute e le attività rappresentano gran parte di questo volume. Tuttavia, le attività devono essere sicure che le stablecoin utilizzate siano affidabili. L'affidabilità delle stablecoin dipende tutta dall'emissione: il comportamento di una stablecoin è determinato dal contratto che ne controlla l'offerta, dalle riserve che ne supportano il valore e dai controlli operativi. Questi determinano se una società emittente è in grado di trasformare rapidamente e in modo affidabile gli asset reali in asset digitali, e viceversa.

Di seguito esamineremo in dettaglio come funziona l'emissione delle stablecoin in scala.

Contenuto dell'articolo

• Che cos'è l'emissione di stablecoin
  
• Sistemi che consentono l'emissione di stablecoin
  
• In che modo la progettazione dell'emissione rafforza la stabilità e la liquidità nel mercato
  
• Obblighi relativi a rischi e conformità derivanti dall'emissione di stablecoin
  
• In che modo le aziende possono progettare e gestire uno schema per l'emissione di stablecoin
  
• In che modo Stripe può essere d'aiuto
  

Che cos'è l'emissione di stablecoin

L'emissione di stablecoin è il processo di creazione e messa in circolazione di nuove unità di stablecoin. Un utente conferisce un valore, in genere contanti o una criptovaluta collaterale, e la società emittente crea nuovi token di pari valore nella catena.

I diversi tipi di stablecoin vengono emessi in modi diversi:

• Stablecoin supportate da valute correnti: queste stablecoin vengono emesse dalle aziende. Per ogni token creato, la società emittente trattiene come riserva un dollaro o un'altra valuta corrispondente, di solito sotto forma di liquidità o titoli di stato a breve termine. Il flusso è semplice: l'utente invia 100 $ alla società emittente, che crea 100 token attraverso il suo smart contract e li invia al wallet dell'utente. I titolari possono successivamente riscattare i token con la liquidità nella riserva, quindi emissione e riscatto procedono di pari passo.

• Stablecoin supportate da materie prime: questo tipo di stablecoin funziona in modo simile, ma è supportata da una materia prima come l'oro. Esempi sono PAX Gold o Tether Gold. Ogni token rappresenta un diritto su una quantità specifica di quella materia prima, che è detenuta da un depositario.

• Stablecoin collateralizzate da criptovalute: in genere vengono emesse dagli utenti stessi, attraverso protocolli decentralizzati. L'utente blocca un importo in criptovalute di valore superiore a quello dalla stablecoin da emettere, ad esempio depositando 150 $ in Ethereum (ETH) per creare 100 $ di un token ancorato al dollaro USA (USD). Gli smart contract gestiscono la coniazione, e il valore del collaterale viene monitorato continuamente; se scende troppo, le posizioni vengono liquidate automaticamente. Per chiudere la propria posizione debitoria collateralizzata (CDP), l'utente deve rimborsare le stablecoin coniate e le eventuali commissioni di stabilità associate. Il contratto distrugge i token e rilascia il collaterale.

• Stablecoin algoritmiche: queste stablecoin regolano l'offerta attraverso un codice, in base alle condizioni di mercato. Quando la domanda aumenta, il sistema crea più token; quando la domanda diminuisce, riduce l'offerta. Questi sistemi si basano su incentivi e comportamento del mercato anziché su garanzie esplicite, motivo per cui sono generalmente considerati più rischiosi di altri tipi di stablecoin.

Sistemi che consentono l'emissione di stablecoin

L'emissione di stablecoin coinvolge tre sistemi che interagiscono tra loro: smart contract intelligenti che controllano la fornitura onchain, sistemi finanziari che detengono e gestiscono le riserve offchain e controlli operativi che connettono le due. Osserviamoli.

Smart contract: il motore della fornitura onchain

Lo smart contract di una stablecoin stabilisce le regole per i token. Stabilisce come vengono creati, distrutti e spostati, e chi può coniarli e distruggerli. Stabilisce anche come vengono convalidate le modifiche alla fornitura onchain e quali sono le misure di sicurezza in caso di problemi (ad esempio, interruttori per la messa in pausa, funzioni di blocco, percorsi di aggiornamento protetti).

Le società emittenti trattano questi contratti come un'infrastruttura finanziaria, con la revisione di terze parti prima del lancio, chiavi multifirma per l'amministrazione e procedure rigorose per qualsiasi aggiornamento del contratto. Un difetto del contratto può compromettere l'intero asset, quindi è importante prestare cautela.

Riserve: il livello di valore offchain

Per le stablecoin ancorate a valute correnti o asset, la riserva di asset reali della società emittente conferisce valore al token. Per le stablecoin ancorate a valute correnti, in genere le società emittenti detengono liquidità e depositi bancari garantiti (per la liquidità), titoli di stato a breve termine (per rendimenti e stabilità a basso rischio) e talvolta pronti contro termine notturni (per una maggiore gestione della liquidità).

Il tutto è depositato in conti di custodia separati, legalmente distinti dai fondi di gestione della società emittente, quindi l'emissione da parte dell'azienda non può toccare le riserve.

Per mantenere sincronizzate l'offerta e la riserva, le società emittenti tengono un registro interno che rispecchia l'offerta onchain. Revisori indipendenti o società di certificazione verificano mensilmente questo dato per la maggior parte delle grandi società emittenti, a volte con maggiore frequenza, secondo i requisiti delle normative.

Controlli operativi: il tessuto connettivo

Una stablecoin ha anche bisogno di controlli reali per mantenere prevedibile e conforme l'emissione.

Questi comprendono:

• Riesame della transazione e riconciliazione tra fornitura onchain e riserve offchain

• Funzioni di conformità per lo screening delle sanzioni e gli obblighi in materia di antiriciclaggio (AML)

• Flussi per l'approvazione della coniazione e della distruzione, in modo che nessuna singola persona fisica possa autorizzare modifiche alla fornitura

• Blocco o sospensione delle funzionalità per contenere furti o frodi

• Standard di attivazione dei partner per exchange, custodi e grandi fornitori di liquidità

Questi controlli consentono a una stablecoin di operare in modo sicuro in scala e in più giurisdizioni.

In che modo la progettazione dell'emissione rafforza la stabilità e la liquidità nel mercato

Le meccaniche di emissione e riscatto creano metodi piuttosto fluidi per spostarsi tra i token e gli asset che li supportano. Quando funzionano bene, i mercati mantengono naturalmente ancorato il prezzo della stablecoin.

Ecco come avviene per le stablecoin supportate da valute correnti:

• I riscatti creano un livello di prezzo minimo: se una stablecoin è ancorata a 1 $ e viene scambiata al di sotto del suo livello, ad esempio a 0,98 $, i trader intervengono immediatamente. Acquistano a prezzo scontato, riscattano al valore nominale e traggono profitto dallo spread. La pressione sugli acquisti spinge il mercato al punto di ancoraggio e la corsa al riscatto restringe l'offerta rimuovendo i token dalla circolazione.

• L'emissione crea un tetto del prezzo: la stessa logica funziona nella direzione opposta. Se il token supera 1 $, l'emissione di nuove forniture diventa redditizia. I trader coniano a 1 $ depositando garanzie o liquidità, vendono al prezzo più alto ed espandono l'offerta fino a quando il prezzo non si stabilizza.

Obblighi relativi a rischi e conformità derivanti dall'emissione di stablecoin

L'emissione di stablecoin significa che hai la responsabilità del denaro di altri, quindi la tua struttura deve comportarsi come un'infrastruttura finanziaria. Le aspettative della normativa sono simili negli Stati Uniti, in Europa e in altri mercati importanti.

Ecco cosa pianificare.

Rischio di riserva e liquidità

L'aspettativa di base è semplice: ogni token deve essere supportato da qualcosa che puoi effettivamente fornire se qualcuno richiede il riscatto.

Se le riserve sono rischiose, vincolate o inesistenti, il riscatto diventa più difficile. Una volta che ciò accade, il mercato può iniziare a dubitare dei prezzi. Per evitare una spirale, le autorità di regolamentazione si aspettano sempre più che le società emittenti seguano uno schema conservativo. In Europa, le stablecoin sono disciplinate dal Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA). Nel 2025, gli Stati Uniti hanno emanato il GENIUS Act, che per le stablecoin ha stabilito normative simili, che entreranno in vigore entro il 2027.

Queste comprendono:

• Supporto 1:1 senza eccezioni

• Conservazione delle riserve in contanti e titoli di stato a breve termine

• Utilizzo di conti di custodia separati

• Pubblicazione di attestati o revisioni regolari

Rischio tecnico

Anche se le riserve sono perfette, il lato onchain comporta comunque dei rischi. Un difetto dello smart contract, una chiave compromessa o un modello di autorizzazione errato possono minare l'intero sistema.

Le principali società emittenti di stablecoin affrontano la sicurezza informatica in modo simile a una banca tradizionale. Le loro strategie includono:

• Smart contract certificati

• Chiavi di coniazione e distruzione protette con hardware e multifirma

• Processi di aggiornamento rigorosi

• Riconciliazione continua tra la fornitura onchain e le riserve offchain

• Piani di risposta agli incidenti per problemi relativi a contratti o oracoli

Conformità e tutela dei consumatori

Sempre più spesso, le autorità di regolamentazione si aspettano che le società emittenti di stablecoin operino con lo stesso rigore degli altri istituti finanziari.

Potrebbero richiedere:

• Controlli AML e di adeguata verifica della clientela (KYC) di livello bancario

• Screening delle sanzioni, compresa la possibilità di congelare i fondi illeciti

• Comunicazioni chiare su riserve, diritti e termini di riscatto

• Riscatto alla pari garantito

Sanzioni per programmi AML deboli, dichiarazioni fuorvianti delle riserve e procedure di riscatto poco chiare hanno minato le società emittenti in tutte le giurisdizioni.

In che modo le aziende possono progettare e gestire uno schema per l'emissione di stablecoin

Progettare una stablecoin significa costruire qualcosa che si comporti in modo prevedibile e che abbia un valore affidabile. Di solito uno schema ben ponderato si ottiene prendendo alcune decisioni fondamentali.

• Iniziare con un modello e uno scopo: una stablecoin ha bisogno di un motivo per esistere. Un token progettato per i pagamenti internazionali ha requisiti diversi rispetto a uno studiato per i prestiti onchain. Il caso d'uso previsto determina l'ancoraggio, il funzionamento delle riserve e il livello di accesso alle garanzie o al riscatto.

• Garantire tempestivamente una base normativa: le società emittenti necessitano di una carta, di una licenza per una valuta elettronica o di un partner regolamentato prima di poter accettare i fondi o elaborare rimborsi in scala. Le decisioni sulle licenze influenzeranno i flussi di adeguata verifica della clientela, i vincoli sulle riserve e gli obblighi di rendicontazione.

• Creare una strategia per le riserve che resista alla pressione: le riserve dovrebbero essere strutturate in base alla liquidità e alla conservazione del capitale. Le società emittenti utilizzano liquidità, depositi garantiti e titoli di stato a breve durata per le stablecoin in valuta corrente. Gli scenari di stress continuativo (ad esempio, rimborsi di volumi elevati, shock di mercato, interruzioni bancarie) aiutano a confermare che il mix di riserve può gestire la volatilità.

• Trattare la tecnologia come un'infrastruttura di base: gli smart contract richiedono revisioni approfondite, percorsi di aggiornamento controllati e chiavi protette da meccanismi di sicurezza per le criptovalute, come i moduli di sicurezza hardware (HSM) e la governance multifirma. I sistemi back-end dovrebbero riconciliare frequentemente la fornitura onchain con le riserve e risolvere immediatamente le discrepanze.

• Operare con trasparenza: informazioni chiare su riserve, termini di riscatto e scelte di governance creano fiducia. Attestazioni regolari e politiche prevedibili dimostrano che il sistema funziona nel modo previsto.

In che modo Stripe può essere d'aiuto

Stripe Payments offre una soluzione per pagamenti unificati e globali, che aiuta qualsiasi attività, dalle start-up in fase di espansione alle multinazionali, ad accettare pagamenti online, di persona e in tutto il mondo. Le attività possono accettare, a livello globale, pagamenti in stablecoin, che vengono liquidati in valuta corrente nel saldo Stripe.

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