Les stablecoins sont considérés comme la couche de stabilité de l’écosystème crypto. Le type de stablecoin que vous utilisez (centralisé ou décentralisé) et l’entité qui détient les réserves sous-jacentes influencent qui contrôle l’actif, sur quoi vous vous appuyez et quels risques vous encourez. En 2025, plus de 90 % des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires étaient indexés sur le dollar américain, et des options centralisées comme Tether (USDT) et USD Coin (USDC) représentaient à elles seules environ 93 % de la capitalisation totale du marché des stablecoins. Cela montre à quel point une grande partie de l’« économie des stablecoins » repose sur une infrastructure centralisée, même si d’autres modèles continuent d’exister.

Ci-dessous, nous expliquons comment la centralisation fonctionne dans l’écosystème des stablecoins et ce qu’elle implique en matière de confiance, de conservation des actifs, de gouvernance et de risques.

Sommaire

• Les stablecoins sont-ils centralisés ?
  
• Quel rôle la garde des actifs joue-t-elle dans la centralisation ?
  
• Quels sont les avantages des modèles centralisés ?
  
• Comment les entreprises et les autres utilisateurs peuvent-ils évaluer le risque de centralisation ?
  
• Comment Stripe peut vous aider
  

Les stablecoins sont-ils centralisés ?

Les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, comme l’USDC et l’USDT, sont généralement centralisés par conception. Ils sont émis par des entreprises qui gèrent leurs réserves, supervisent les rachats et conservent la capacité de bloquer des transactions.

Voici comment fonctionne la centralisation des stablecoins :

• Émetteur unique : une seule organisation contrôle la création et la destruction de nouveaux tokens. Circle gère l’USDC de cette manière, tandis que Tether administre l’USDT.

• Réserves off-chain : les réserves qui garantissent le stablecoin sont détenues par des institutions financières traditionnelles plutôt que sur la blockchain.

• Contrôles administratifs intégrés : de nombreux stablecoins centralisés intègrent dans leurs smart contracts des fonctions permettant à l’émetteur de geler des wallets ou de bloquer des transferts. Par exemple, lorsque le mixeur de cryptomonnaies Tornado Cash a été placé sur liste noire en 2022 pour des soupçons de blanchiment d’argent, Circle a gelé plus de 75 000 $ d’USDC associés à des adresses liées à Tornado Cash.

Aujourd’hui, la plupart des stablecoins fonctionnent de cette manière, car ce modèle est à la fois efficace et compatible avec les exigences réglementaires. Mais cette stabilité implique des compromis : les utilisateurs gagnent en prévisibilité et en liquidité, au prix d’un contrôle moins distribué et d’une dépendance accrue à la confiance envers des acteurs centralisés.

Certaines alternatives, comme le Dai (DAI) de MakerDAO, utilisent des protocoles décentralisés et des garanties en cryptomonnaies afin de réduire la dépendance à un acteur unique. Mais même ces solutions peuvent intégrer des composants centralisés dans leur infrastructure.

Quel rôle la garde des actifs joue-t-elle dans la centralisation ?

La conservation des actifs répond à une question simple mais essentielle : qui détient les actifs garantissant le stablecoin ? Cela détermine son fonctionnement et le niveau de confiance qu’il nécessite.

Voici les deux principaux modèles de conservation des actifs et la manière dont ils influencent le degré de centralisation.

Garde centralisée

Les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires reposent généralement sur une entreprise et ses partenaires bancaires pour conserver les réserves off-chain. L’USDC, par exemple, est adossé à des liquidités et à des bons du Trésor détenus par les dépositaires de Circle. Cette configuration est simple et familière, ce qui en fait une option privilégiée pour les fintechs, les plateformes d’échange et les trésoreries d’entreprise. Mais elle limite aussi le contrôle des utilisateurs et concentre les risques : si la banque fait faillite ou met fin à sa relation avec l’émetteur, l’accès aux réserves peut être perturbé ; et si l’émetteur gère mal les fonds, les détenteurs n’ont d’autre recours que le cadre juridique existant. En cas d’intervention des autorités de régulation, les actifs de réserve peuvent également être gelés ou redirigés.

Par exemple, en mars 2023, une partie des réserves de l’USDC s’est retrouvée bloquée chez Silicon Valley Bank après la faillite de celle-ci, ce qui a fait chuter l’USDC sous le seuil de 1 $ et provoqué une perte de confiance. Il a fallu une communication rapide et la récupération ultérieure des fonds pour rétablir la parité.

Garde décentralisée

Dans les stablecoins décentralisés tels que le DAI, les garanties sont détenues on-chain et gérées par des smart contracts plutôt que par des banques ou des intermédiaires. Les utilisateurs conservent ainsi leurs clés, tandis que le protocole se charge du reste.

Si cela améliore la transparence et la résistance à la censure, cela introduit aussi d’autres risques, notamment des bugs dans les smart contracts, la volatilité du prix des garanties et des décisions de gouvernance pouvant modifier les règles de manière inattendue. Même le DAI repose toutefois en partie sur des composants centralisés. Par exemple, son Peg Stability Module (PSM) détient de l’USDC dans ses réserves, ce qui signifie qu’il n’est pas entièrement à l’abri des risques liés à une conservation centralisée.

Quels sont les avantages des modèles centralisés ?

Si l’écosystème crypto est né avec une ambition de forte décentralisation, la popularité croissante des stablecoins semble indiquer une tendance vers davantage de centralisation. Plusieurs facteurs expliquent cette évolution :

• Facilité de rachat : des entreprises comme Circle permettent aux institutions vérifiées d’échanger directement des USDC contre des dollars. Cette base facilite l’intégration par les plateformes d’échange et de paiement.

• Stabilité des prix : grâce à des réserves en monnaie fiduciaire et à des mécanismes de rachat, les stablecoins centralisés ont tendance à maintenir leur ancrage plus étroitement que les alternatives expérimentales ou algorithmiques. Les arbitrages maintiennent le prix proche de 1 $, même en période de stress.

• Conformité réglementaire : les stablecoins centralisés peuvent se conformer aux exigences de connaissance du client (KYC), de lutte contre le blanchiment d’argent (AML) et à d’autres obligations nécessaires à une utilisation par les entreprises.

• Capacité de réaction en cas d’urgence : si un problème survient, une équipe centralisée peut intervenir rapidement. Il n’est pas nécessaire d’organiser un vote d’une organisation autonome décentralisée (DAO) pour suspendre la création de tokens ou corriger un contrat.

La centralisation comporte également des inconvénients, notamment un contrôle conditionnel des utilisateurs et une dépendance à la confiance accordée à l’émetteur. Assurez-vous de bien prendre ces risques en compte lorsque vous choisissez le modèle le plus adapté à vos besoins.

Comment les entreprises et les autres utilisateurs peuvent-ils évaluer le risque de centralisation ?

Tous les stablecoins ne centralisent pas le pouvoir de la même manière. Certains se distinguent par leur transparence et la solidité de leur structure, tandis que d’autres méritent un examen plus approfondi. Que vous évaluiez les risques pour la gestion de trésorerie de votre entreprise, pour une intégration ou pour un usage personnel, voici quelques questions importantes à se poser.

Qui contrôle l’émission et le rachat des stablecoins ?

Si une seule entreprise gère les rachats et l’offre en circulation, il s’agit d’un point de centralisation évident. Vérifiez qui est habilité à créer (mint) ou à détruire (burn) des tokens, et dans quelles conditions.

Où les réserves sont-elles conservées ?

Déterminez si les actifs de réserve sont détenus on-chain ou conservés sur des comptes bancaires. Par exemple, l’USDC publie des attestations mensuelles, tandis que le DAI est adossé à des garanties visibles on-chain. Tout manque de transparence doit constituer un signal d’alerte.

Les actifs peuvent-ils être gelés ?

De nombreux stablecoins centralisés intègrent des fonctions de gel. Vérifiez si l’émetteur peut placer des wallets sur liste noire et s’il l’a déjà fait par le passé. Cela donne une indication du niveau de contrôle qu’il conserve.

Quel est le modèle de gouvernance ?

Vérifiez si le projet est gouverné par une DAO, une entité corporate ou un modèle hybride. Il est essentiel de savoir qui décide des évolutions et selon quelles modalités.

Comment ce stablecoin a-t-il résisté aux périodes de stress ?

Examinez les épisodes historiques de perte d’ancrage (depeg), les interventions réglementaires et la manière dont l’équipe ou la communauté y a réagi. C’est dans ces moments que la véritable décentralisation - ou son absence - apparaît clairement.

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