Le stablecoin sono considerate lo strato costante delle criptovalute. Il tipo di stablecoin che utilizzi (ovvero centralizzata o decentralizzata) e chi detiene le riserve sottostanti influenzerà chi controlla l'asset, su cosa fai affidamento e quali rischi corri. Nel 2025, più del 90% delle stablecoin supportate da valute correnti era ancorato al dollaro degli Stati Uniti, con opzioni centralizzate come Tether (USDT) e USD Coin (USDC) che assorbono circa il 93% dell'intera capitalizzazione del mercato delle stablecoin. Questo sottolinea quanto la "economia delle stablecoin" si basi su un'infrastruttura centralizzata, anche se rimangono disponibili altri modelli.

Di seguito spiegheremo come funziona la centralizzazione nelle stablecoin e cosa significa fiducia, custodia, governance e rischio.

Contenuto dell'articolo

• Le stablecoin sono centralizzate?
  
• In che modo la custodia influisce sulla centralizzazione?
  
• Quali sono i vantaggi dei modelli centralizzati?
  
• In che modo le attività e altri utenti possono valutare il rischio della centralizzazione?
  
• In che modo Stripe può essere d'aiuto
  

Le stablecoin sono centralizzate?

Le stablecoin sostenute da valute correnti, come USDC e USDT, sono in genere centralizzate per progettazione. Vengono emesse da aziende che gestiscono le loro riserve, supervisionano i rimborsi e si riservano la possibilità di bloccare le transazioni.

Ecco come funziona la centralizzazione delle stablecoin:

• Unica società emittente: un'organizzazione controlla quando vengono creati o distrutti i nuovi token. Circle gestisce USDC in questo modo, mentre Tether gestisce USDT.

• Riserve esterne alla catena: le riserve a sostegno della stablecoin sono detenute da istituti finanziari tradizionali anziché dalla blockchain.

• Controlli amministrativi integrati: molte stablecoin centralizzate hanno funzioni di smart contract che consentono alla società emittente di bloccare i wallet o i trasferimenti. Ad esempio, quando nel 2022 il mix di criptovalute Tornado Cash è stato inserito nella lista nera per sospetto riciclaggio di denaro, Circle ha bloccato oltre 75.000 dollari in USDC legati a indirizzi collegati a Tornado Cash.

Oggi le stablecoin tendono a operare in questo modo poiché sono efficienti e rispettose delle normative. Tuttavia, la stabilità è soggetta a compromessi. Gli utenti stanno guadagnando prevedibilità e liquidità, ma rinunciano al controllo distribuito e si affidano a una convinzione centralizzata.

Alcune alternative, come Dai (DAI) di MakerDAO, utilizzano protocolli decentralizzati e criptovalute collaterali per ridurre la dipendenza da una sola parte, ma anche queste possono includere componenti centralizzati nell'infrastruttura.

In che modo la custodia influisce sulla centralizzazione?

La custodia risponde a una domanda fondamentale: chi detiene gli asset che sostengono la stablecoin? Questo determina come opera una stablecoin e quanta fiducia richiede.

Ecco i due principali tipi di custodia e come influenzano la centralizzazione.

Custodia centralizzata

Le stablecoin sostenute da valute correnti si basano in genere su un'azienda e sui suoi partner bancari per mantenere le riserve fuori dalla catena. USDC, ad esempio, è supportata da liquidità e tesorerie detenute dai depositari di Circle. Questa configurazione è pulita e familiare, il che la rende la scelta preferita per le fintech, gli exchange e le tesorerie aziendali. Tuttavia, limita i controlli degli utenti e centralizza il rischio: se la banca fallisce o taglia i legami, l'accesso alle riserve può essere interrotto e, se la società emittente gestisce male i fondi, i detentori non possono fare ricorso al di là di qualsiasi quadro legale esistente. In situazioni in cui intervengono le autorità di regolamentazione, le attività di riserva possono essere congelate o reindirizzate.

Ad esempio, nel marzo 2023, parte delle riserve di USDC sono rimaste bloccate nella Silicon Valley Bank dopo il crollo, il che ha fatto scendere USDC sotto 1 dollaro e crollare la fiducia. Per ripristinare la parità sono state necessarie comunicazioni rapide e, alla fine, l'accesso ai fondi.

Custodia decentralizzata

Le garanzie in stablecoin decentralizzate come DAI vivono on-chain e sono gestite da smart contract anziché da banche o intermediari. Ciò significa che gli utenti hanno le loro chiavi e il protocollo si occupa del resto.

Se da un lato questo migliora la trasparenza e la resistenza alla censura, dall'altro introduce altri rischi, come bug negli smart contract, volatilità dei prezzi nelle garanzie e decisioni di governance che inaspettatamente modificano le regole. Tuttavia, anche DAI utilizza componenti centralizzati. Ad esempio, il suo Peg Stability Module (PSM) detiene USDC come riserva, quindi non è completamente isolato dal rischio della custodia centralizzata.

Quali sono i vantaggi dei modelli centralizzati?

Sebbene le criptovalute siano iniziate come un ecosistema profondamente decentralizzato, la crescente popolarità delle stablecoin suggerisce una tendenza verso la centralizzazione. Ecco alcuni motivi:

• Facilità di riscatto: le aziende, come Circle, consentono agli istituti verificati di riscattare le USDC direttamente in dollari. Questa base semplifica la creazione per gli exchange e le piattaforme di pagamento.

• Stabilità dei prezzi: con riserve in valuta corrente e meccanismi di riscatto, le monete centralizzate tendono a tenere più stretto il controllo rispetto alle alternative sperimentali o algoritmiche. L'arbitrato mantiene il prezzo vicino a 1 dollaro, anche sotto stress.

• Conformità alle normative: le stablecoin centralizzate possono essere essere conformi a ai requisiti di adeguata verifica della clientela (KYC), antiriciclaggio (AML) e altri requisiti per usi aziendali.

• Reattività alle emergenze: se qualcosa va storto, un team centralizzato può ripararlo rapidamente. Non è necessaria alcuna votazione dell'Organizzazione autonoma decentralizzata (DAO) per bloccare la coniazione o correggere un contratto.

La centralizzazione comporta anche svantaggi, come il controllo condizionato dell'utente e la fiducia nella società emittente. Assicurati di considerare questi rischi quando scegli il modello più adatto a te.

In che modo le attività e altri utenti possono valutare il rischio della centralizzazione

Non tutte le stablecoin centralizzano il potere allo stesso modo. Alcune sono trasparenti e ben strutturate, altre richiedono un'analisi più approfondita. Sia che tu stia valutando il rischio per la gestione della tesoreria della tua azienda, l'integrazione o l'uso personale, ecco alcune domande importanti che ti dovrai porre.

Chi controlla l'emissione e i rimborsi?

Se una singola azienda gestisce riscatti e fornitura, questo è un chiaro elemento di centralizzazione. Verifica chi ha l'autorità di coniare o distruggere i token e a quali condizioni.

Dove sono tenute le riserve?

Stabilisci se le attività di supporto sono on-chain o depositate su conti bancari. Ad esempio, USDC pubblica attestazioni mensili, mentre DAI è supportata da garanzie visibili on-chain. Qualsiasi mancanza di trasparenza dovrebbe sollevare dei dubbi.

I beni possono essere congelati?

Molte stablecoin centralizzate includono funzioni di blocco. Verifica se la società emittente può mettere i wallet nella lista nera e se lo ha già fatto in passato. È un indicatore del livello di controllo che mantiene.

Qual è il modello di governance?

Scopri se il progetto è governato da una DAO, da una persona giuridica o da un'entità intermedia. Devi sapere chi decide cosa cambia, e come.

Come ha retto sotto stress?

Esamina gli sviluppi storici, le azioni delle normative e il modo in cui il team o la comunità ha risposto. È qui che si manifesta la vera decentralizzazione, o la sua mancanza.

In che modo Stripe può essere d'aiuto

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